油价今年大幅下跌，往后还可能进一步走低。这给全球经济范围内（不仅是欧元区）引发了一些有意思的问题。

油价下跌 <wbr>几家欢喜几家愁

油价自今年夏天触顶以来下跌了36%。全球经济低迷和供应增长强劲令市场承压。石油输出国组织 （OPEC, 简称：欧佩克）未能下调产量上限则进一步加剧了油价跌势。欧佩克产量占到全球产量的40%。并且历史表明，油价还有大幅下跌的空间。

值得注意的是，在2005年之前的近20年时间里，原油价格基本在相当于今天的20-40美元区间内波动。从上世纪70年代起算，经通货膨胀调整的西德克萨斯中质原油平均价格略低于每桶55美元，目前价格则略低于70美元。

这不是说油价还会下跌这么多。从一年移动均线看，油价仍处于上行趋势，出现快速技术回调这种可能性永远存在。不过就目前而言，基本面似乎是向下而非向上。

这就在经济层面引发一些有意思的影响。

加利福利亚大学（University of California）的James Hamilton预计，目前汽油价格低于过去三年的平均价格，实际上相当于美国消费者的口袋里多出了1,080亿美元，即美国消费者可支配个人收入增加了近0.8%。

当然美国消费者所得到的恰恰是美国生厂商所失去的。据世界银行（World Bank）的数据，能源进口在美国消费中所占比例仅为15%左右，因此其对经济的纯影响也会小一些。

而对于欧元区来说，尽管人均能源消耗强度小于美国，但油价下降给欧元区所带来的好处则要大得多，这一地区所使用的能源约50%靠进口。

不过，油价下降也给欧元区带来了又一问题。欧元区消费价格升幅一直在年0.3%的水平，距离欧洲央行所顾虑的通货紧缩如此接近。能源价格下降将增加通胀的下行压力。

那样的话，欧洲央行行长德拉吉（Mario Draghi）完全可以利用通胀率下降的机会要求实施力度更大的货币措施，尤其是直接购买欧元区主权债券。与此同时，能源价格下跌或许将对经济基本面构成刺激。换句话说，油价下跌对欧洲央行而言将带来政治和经济方面双重利好。

与欧元区从油价下跌中获益相对的，是石油生产国蒙受损失。乍一看，这可能将对全球经济造成冲击。但实际上并没有。

石油收入往往集中在少数富油国手中。石油收入增加不会明显增加他们的消费。同样地，石油收入减少应当也不会导致其消费大幅下降。换句话说，石油消费国相对不那么富裕，支出倾向相对较高。因此，总体而言油价下跌对全球经济有利，因为会增加整体需求。

但富油国往往会将盈余再投资于昂贵的艺术品、伦敦地产等奢侈品。因此，颇具讽刺意味的是，虽然油价下跌可能对全球增长构成提振，但对于某些价格虚高的资产类别可能并不是十分有利。Alen Mattich